公司债提速交易所债市全力以赴

公司债发行明显提速，中石化、中石油和大秦铁路等公司即将发行的公司债规模接近1500亿元。在股票融资收紧背景下，公司债有望扮演更加重要的角色。一个值得关注的问题是，相对弱势的交易所债市能否承接如此巨额供给？如果承接不了，企业又当如何抉择？

众所周知，自从上世纪90年代政府要求商业银行退出交易所债券市场后，这个市场就处于相对弱势，前几年的国债回购风波更使其走入低潮，而银行间债券市场在央行的强力支持下发展迅速，短期融资券和次级债的推出更使银行间市场充满活力。如果让市场选择，就像国债跨市场发行一样，企业不一定完全选择交易所债市。目前对于交易所债券市场有利的是，政府鼓励公司债在交易所发行，央行也叫停了公司债的替代产品———中期票据。然而，目前交易所债券市场一级交易商主要是券商和基金，占债市投资总量比重60%以上的银行及保险公司因担保问题在投资公司债上受到制约，而券商的资本实力远不及银行和保险公司，今年以来已成立的16只债券型基金募集总份额也仅为673.518亿。因此，对交易所债券市场来说，目前急需扩大需求方的力量。

从长远来看，主管部门需要协调其他金融管理机构，放松银行和券商参与交易所市场的限制。但这项工作不容易一下子做好，目前现实的做法是，借鉴股市经验，通过推动偏债型基金和券商理财产品的发行来达到增加需求方资金的目的。比如可以通过增加特殊通道等措施，加快这两种产品的发行。另外，可以借鉴银行间理财产品报备制的做法，对券商理财产品的发行也改为报备制或注册制，以提高发行效率和市场灵活性，尽快增加公司债产品的市场需求。

目前银行间市场拥有包括现券买卖、质押式回购、买断式回购、债券远期在内，已得到投资者认可、并积累成功经验的多种交易方式。而交易所现在仅有国债和AAA级企业债可以计入质押库回购，其他固定收益类产品则不可进行回购，这严重影响了交易所固定收益类产品的流动性，从而抑制了投资人购买和在交易所持有固定收益类产品的积极性。

专业人士建议，在风险可控的范围内，交易所应当逐步推行回购制度改革，按产品的不同信用级别进行折算，可以允许所有的固定收益类产品进行回购，并尽快增加固定收益平台的协议回购功能，以提升交易所债券市场的流动性。

丰富交易所债券市场品种也是当前市场扩容所面临的棘手问题。目前银行间固定收益类交易品种丰富，包括国债、中央银行票据、企业债、政策性金融债、商业银行次级债券、短期融资券、中期票据、资产支持证券、外国债券等诸多品种，而交易所市场的固定收益类品种仍然相对有限。

值得注意的是，银行间市场还有大量的理财产品在银行柜台进行交易，这些理财产品品种多样、设计丰富，可以满足不同客户的不同需要。因此，交易所市场主管部门也应当逐步放开券商柜台业务，允许券商开发理财产品并在柜台进行销售，促进公司债产品的客户需求主体不断扩大。

专业人士还建议，交易所还可以逐步培养合格市场参与者，允许这部分合格市场参与者对现有的存量固定收益类产品进行二次整合开发，并在交易所市场进行出售，来进一步提高交易所债券市场流动性，促进交易所公司债市场的良性发展。

公司债大发展契机已现，当前应切实解决交易所债市发展的瓶颈问题，做好充足准备，迎接新时代的到来。

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