岁末年初股权激励现井喷

多公司逆势推股权激励

在破发潮、破净潮的冲击下，A股市场尤其中小板和创业板市场在节前一片阴云沉沉。尽管如此，这并不妨碍上市公司内部大送“红包”的心情，部分上市公司仍旧逆势推出股权激励计划草案。

1月24日，TCL集团发布公告称，因拟披露重大事项，公司申请从1月25日起停牌。随后，关于公司将推出股权激励的消息不胫而走。而事实上，从该股的动向来看，资金早就闻风而动。尽管新年来大盘指数一路走低，但TCL集团的股价却逆势而上。从1月6日至1月24日TCL停牌前一天，深成指累计下跌了7%，而TCL集团却上涨了16.38%。在1月24日当天，公司的股价再次放量上涨，当日涨幅达到6.1%，而成交量则达到113.5万手，较前一交易日放大近4倍，其中两家机构席合计买入了4919万元。1月29日，TCL集团终于披露了将实施一项涉及164人的股权激励方案，包括公司副董事长及多位副总裁在内的14位高管及担任公司重要岗位的核心技术(业务)人员，被列入激励名单之中。值得注意的是，去年TCL集团的业绩表现并不理想，主业彩电在前三季度甚至出现大幅亏损。公司在此时出台激励方案，显然包含稳定军心的作用。

而在1月27日，有英威腾和康得新两家公司齐推股权激励。其中，英威腾首期计划拟授予激励对象股票期权310万份，占当前股本总数的2.55%；康得新首期计划拟授予激励对象437.87万份股票期权，约占激励计划签署时公司股本总额的2.71%。

统计显示，在2010年披露2009年年报的同时，随着业绩的回升，促发了上市公司新一轮股权激励预案的推出。到去年11月，上市公司出台股权激励预案再一次激增，势头一直持续到今年初。

中小板创业板最给力

统计显示，去年至今提出和执行的80余宗股权激励方案中，创业板和中小板公司总计已超过50宗，其中20多家中小板、创业板公司上市不足一年就提出股权激励预案。中小板和创业板“新军”，无疑成为股权激励的主要推动力量。

实际上，自2010年5月29日合康变频(300048)首次推出股权激励草案以来，创业板公司推出股权激励进度明显加快。仅从去年11月以来，就有至少13家创业板公司公布了股权激励计划预案。就实施进度而言，已有探路者(300005)、合康变频开始实施，其余10多家则均处于董事会预案阶段。而从激励方式来看，绝大多数公司都选择了授予期权，行权股票的来源则为公司定向发行股票。

浙商证券策略分析师张延兵表示，对于创业板和中小板来说，很多公司的成立和发展都依靠核心技术人员完成，目前这些公司解禁期满，为了留住核心人才，纷纷推出股权激励计划就不难理解了。

值得注意的是，在创业板和中小板的股权激励行权门槛中还出现了“名高实低”的情况。如蓝色光标(300058)等公司股权激励的主要行权条件基本上是以2009年净利润为基数，在各行权期内净利润增长达到规定水平即可行权。而以三维丝(300056)为代表的一类公司，其三次行权分别要求公司2011年至2013年的净利润不低于2009年的144%、172%和207%，这三个看起来很高的数字计算下来，实际上只要求其2010年至2013年的年复合增长率达到19%，而公司2007年至2009年的净利润增长率分别为395.60%、25.58%和78.87%。

有投资者质疑，股权激励计划的行权门槛明显过低，有给高管派红包之嫌。而不少分析人士也认为，企业将行权门槛设置得比较低，本身就反映了其对自身未来发展状况的预测。股权激励计划固然不应当可望而不可及，但也不应过低，否则将完全起不到对高管的激励作用。

数项激励方案“被流产”

虽然部分上市公司大有将造富计划进行到底的意味，但计划总是赶不上变化快，事实上，近期A股市场持续走弱，不少公司股价已跌破股权激励中拟定的行权价。而行权价“裸露”在市场价之上，令不少公司股权激励面临行权困难。

1月26日，广州国光(002045)宣布拟撤销第二期股票期权激励计划（草案），待公司的骨干人才队伍补充到位并经过一段时间考核稳定后再另行策划激励计划。这是其时隔半年后宣布撤销，让市场有些意外。对于撤销原因，公司称是“由于公司原激励计划（草案）没有预留股票期权的设计，不能较完整地满足公司发展对人才激励的需求”。实际上，分析人士认为，公司股价过低或是股权激励计划搁浅的主要原因，但股权激励计划公布后，公司股价连续下挫，一度下探至15.50元，截至公告当日，广州国光收报16.25元，相较行权价22元，折价率已然高达26%。

事实上，因二级市场股价低于行权价而撤回股权激励计划草案早有先例。去年4月至5月间，方大碳素、长园集团(600525)、兴发集团(600141)和国栋建设(600321)等多家上市公司，均在市场较为低迷情况下，相继撤回股权激励计划草案，也由此引发了一场股权激励的“流产潮”。

据统计，截至1月28日收盘，前期公布股权激励计划的上市公司中，已有近八成公司的股价已跌至计划行权价之下，这令不少公司股权激励面临行权困境。业内人士分析，在此背景下，不排除部分上市公司考虑二级市场因素，撤销原股权激励计划，等合适时机再另行某划。

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