中国龙工装载机龙头等待工程机械复苏呢是嘛

中国龙工：装载机龙头，等待工程机械复苏

与综合炼钢厂合作br>

中国龙工是我国大型工程机械的制造商之一。其主要产品为装载机、挖掘机、压路机和叉车，2011年分别占销售收入的69.7%、13.5%、2.9%和7.3%。

2011年公司在装载机方面的市场占有率为18.1%，排名第一；叉车市场占有率排名第三;压路机市场占有率排名第四。2011年公司综合毛利率水平为25.3%，处于行业较高水平。

我们预计工程机械行业未来三年销售收入年均增速仍能达到12%左右。这基于:

(1)城镇化率的提升带来了更大的城市基础设施建设空间；

(2)施工方式的转变和环保观念盛行使机械替代人力继续加速；

(3)固定资产投资依旧宏大；

(4)随着我国企业竞争力的提升，出口将会快速发展等四方面原因，我们预计2013年-2015年三年工程机械仍能获得12%左右的年均增速。

营销模式成熟和成本控制能力强是公司的核心竞争力。公司核心竞争力主要表现在三方面：龙工最早采用代理制销售产品，营销模式比较成熟；公司自制率较高，其中装载机自制率达到60%以上，成本控制能力较强；公司装载机产品处于第一梯队，品牌的知名度高。

2012年收入大幅下滑，预计2013年将重回增长。受下游需求紧缩强度：测定标准ISOR844疲弱和公司为降低风险主动采取保守销售政策的双重影响，公司2012年收入将出现大幅下滑，预计装载机、挖掘机、压路机和叉车分别同比下滑40积极处理售后%、45%、65%和10%，销量下滑导致单位固定成本摊销增大，预计毛利率水平将下滑个点。

随着信贷放松和基建投资的回暖，再考虑2012年低基数的影响，预计公司2013年收入将增长12%左右，毛利率水平将随之有所回升。

风险因素:国内基建投资持续减速风险、房地产行业景气变化风险、原材料价格波动风险、信用销售的违约实时显示实验时间风险。

盈利预测、估值及投资评级。预测年中国龙工的股东应占净利润为人民币4.64亿各种原料的配比元/8.67亿元/11.34亿元，分别同比增长-7始终秉承“技术平天下”的经营理念和“完善鑫达、德信天下”的管理理念3.16%/86.85%/30.76%，预计EPS为人民币0.11元/0.20元/0.26元B组反面贴向橡胶膜进行测试。参考可比公司的估值水平，我们认为公司合理的估值水平在2013年的10倍，目标价人民币2.0元(即2.49港元)，首次给予公司“增持”评级。