公司债方向弃阳春白雪择下里巴人

2009年全球资本市场必定是国债的天下,各国政府利用庞大的财政支出刺激经济,国债将成为未来几年资本市场最大的生产品。随后两个疑问接踵而来:一是美国式公司债市场寿终正寝,公司债的未来该如何发展;二是新兴市场国家可能会放缓发展深层次债券市场的步伐。

国内债市如何面对这两个疑问,目前欣慰的是,从允许商业银行进入交易所市场我们看到了监管部门发展深层次债市的决心,“跛足”的公司债市场终于有机会“两条腿”走路了。

交易所债市和银行间市场的整合统一解决了公司债发展的体制问题,接下来就是要发展公司债的产品,其中的要点就是要弃阳春白雪,择下里巴人。具体而言,首先是公司债的发行要强调“农村包围城市”的精髓,大力扶植民营企业和县市级的国有控股公司通过债券市场从事结构化融资,把银行间市场的资金真正引导到渴望资金的领域去,把公司债真正变为公司的融资债券,而不是大型国企的融资债券;其次是监管部门和金融体系要转变对于风险的认知,信贷和发债都会有风险,它们都是信用市场的核心部分,但前者是把风险单一化,而后者才是把风险分散化;再次就是完善公司债的发行产品实际上就是在完善收益率曲线,目前公司债利率定价实际上是根据信贷利率倒推算,本末倒置且无法诠释债券的真实价值。只有扩大发行产品,才能逐步扭转利率传导,让公司债更市场化也就是让信贷利率更市场化;最后就是解决公司债的融资质押问题,允许和鼓励银行间市场接受公司债质押。

国内经济正处于转型期,国内企业需要大规模的技术改造或并购重组,融资缺口巨大,弥补这个缺口不能总局限于股票市场,公司债市场应该成为资本市场的主导部分。

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